直播主题：为什么说疫苗是“下有底、上可期”的行业?
直播嘉宾：梁杏国泰量化投资部总监、基金经理
直播时间：8月23日15:30
一、疫苗ETF上市表现
大家好，疫苗ETF()在8月22日上市了，上市第一天的成交额是接近2亿，今天(8月23日)的成交额是多万。整体来说，这两天的流动性各方面还是不错的。我们回顾来看，基金经理建仓期的操作应该还不错的，刚好抓住了疫苗与生物科技指数调整的这两天，有一个比较好的建仓机会，跑赢了它的基准2.31%。截至上周五上疫苗ETF的净值是1.，8月22日的收盘净值是0.，今天(8月23日)因为指数稍微有一点调整所以收盘价是0.。
但是整体来说还不错，因为8月22日上市以后，流出的资金当天基本上能跑的差不多跑完了，所以昨天折价还是比较厉害的，昨天它的价格基本上是在IOPV的下面。但是今天就已经比较接近了，甚至到了下午两点钟以后一度出现了价格高于IOPV的情况，也就是说下午两点钟的时候还出现了溢价的情况。
虽然昨天一天净流出了1.52亿，但是这个钱净流出了之后，今天(8月23日)的交易情况就会开始进入相对正常也就是比较平稳的阶段，也没有太大的折价出现了。
我们自己来评价的话，从今天开始到未来可能会进入到一个二级市场价格的正常区域，不会因为有太多的资金离开导致大幅的折价。
这就是产品上市前两天的情况。建仓肯定是在上市之前就已经完成了，因为现在ETF都要求在上市前就要完成建仓，仓位要在90%以上。
上面就是我们给大家汇报了一下疫苗ETF的建仓回顾，包括二级市场的表现。接下来我们重点来展望一下未来疫苗这个行业的发展前景和空间。
二、疫苗和医药行业“下有底、上可期”
其实疫苗是医药行业的三级子行业。一般来说，大的医药行业会分成七个细分子行业，分别是中药、化学药、生物医药、医疗器械、医疗服务、医药零售、医药流通。疫苗是属于生物医药下属的三级细分子行业。
接着来给大家介绍一下疫苗包括医药行业未来的一个前景。我们今天直播的主题里面有一句话叫做“下有底、上可期”，这就是我们对于医药包括疫苗行业未来的一个观点。
我前一段时间讲过对医药行业我们是“短期谨慎乐观，未来长期向上”，其实和现在说的“下有底、上可期”没有太大区别。
在这个过程中，大家总是会问我们，医药行业包括疫苗的表现什么时候能够起来，走上持续上涨的康庄大道?这个确实没有办法跟大家保证。可能大家会觉得我们的直播或者路演是很苍白无力的，因为没有办法给大家准确地预判它什么时候上涨。但是这个确实是没有办法的事情，因为你要去看医药行业或者疫苗行业的景气度，它其实还不错的，尤其是疫苗行业这两年还有流行病疫苗，包括其他的一些比如HPV疫苗都卖得非常好，未来还会有带状疱疹疫苗放量。在这样的一些情况之下，其实它的基本面表现并不差，而且估值也很便宜。但是你说它什么时候能上涨呢?我们确实没有办法给出一个精准的答案。可能有人会说，那你说半天不是废话吗?确实有时候结论是这样的，但是大家也会关心这个结论是怎么得出来的呢?或者是它的景气度现在是好到一个什么程度呢?它的估值又低到什么程度呢?如果大家耐心地听下去，我们就会给大家做一些展开的介绍。
我们先来说它“下有底、上可期”的情况下怎么做更合适。在这样的情况下，个人投资者可以做定投，资金量稍微大一点儿的投资者或者机构投资者可以去做底部的分批买入。因为我们认为前景是比较确定的。在这样的情况下，现在是一个比较底部的区域，终归有一天它是要起来的。在这样的情况下，你去做分批的投入或者定投的买入，最终还是会得到一个很好的结果。
三、疫苗行业的需求情况
为什么我们会认为疫苗行业的景气还是好的，它的供需格局是什么样的?我们接下来就一起聊一聊。
先看需求的情况。疫苗这个行业挺有意思的，其实在中国疫苗行业发展了几十年，我们从小就打疫苗，国家强制要求我们打的疫苗叫一类苗。从小打了这么多年的疫苗，我们好像会感觉现在疫苗行业的发展也就这个样子。实际上我们国家这几年也开始慢慢从一类苗过渡到二类苗的市场。
二类苗是要自己花钱去打的苗，一类苗价格一般会比较便宜，有的几块钱，贵的也就几十块钱。其实二类苗是比较贵的，便宜一点的也要几十块钱，贵的上百甚至上千都是很正常的。比如HPV，因为现在HPV的四价和九价国产还没有上市，还在临床阶段。在这样的情况之下，如果打进口的四价、九价HPV疫苗都是要好几千块钱。这个价格的弹性或者空间是比较大的。
我们国家疫苗行业现在正在面临的实际情况就是从一类苗到二类苗的过渡。一类苗有点类似于计划经济时代，是国家要求你强制接种的疫苗。到二类苗是你可以自己规划，你愿意掏钱为了预防患病的可能性去施打的疫苗。在这样一个过程中，其实它的市场空间是非常大的。再加上刚才说到的二类苗价格弹性和空间肯定比一类苗大很多，这就是非常大的一个转变，或者是整个需求变化是从这个地方来的。
二类苗的需求上升其实背后跟我们国家经济几十年的发展息息相关。因为经过了几十年的发展，大家的经济基础好了以后，我们才有钱或者是有意愿进行更贵的疫苗接种。再往前推二三十年，饭都吃不好的情况下，别人跟你说打个疫苗有可能会降低得一种癌症的几率(比如宫颈癌疫苗)，我想应该没有多少人会关心。所以这个背后其实是跟着经济的进步一脉相承的。在这样一个情况之下，一类苗和二类苗的逐渐转换，其实就带来了一个非常大的市场空间。
我们再来看一下二类苗的市场空间，现在仅仅是刚刚开始而已。我们现在看到比较流行的就是HPV疫苗正在注射。其实HPV疫苗，就算到了今年，它的市场占有率或者渗透率也并不是很高。二价的因为有国产化，去年年底为止二价大约也就7%左右的接种率或者渗透率。我们从9岁到45岁的女性群体大约有3.8亿，这个7%的渗透率大约对应万人接种，批签发量去年大概是一千多万。我们已经打了好几年的二价国产，也就是达到现在这个量级。对于还没有国产疫苗上市的HPV四价和九价来说，渗透率就更低，大约就是1%-2%的水平。如果未来国产四价、九价上市以后，应该它也是可以继续放量的。
所以光是HPV疫苗这个品种，其实它自己的空间也都还依然存在。而且刚才说的3.8亿还只是9岁到45岁的女性群体，其实四价、九价进口苗里面男性也是可以接种的。如果把男性群体也纳入进来的话，它的体量会更大。这就是我们国家现在二类苗的现状，刚刚起步阶段，未来还有很大的空间。
我们现在很多的疫苗，如果有海外的苗进来的话，其实很多海外苗还是占比较大的优势，国产和海外很多时候还是有一半一半的情况。大家可能也好奇，为什么海外疫苗没有迅速上量，把整个市场都占了呢?其实这个也跟很多方面有关系。因为海外公司疫苗产量放出来没有那么快，不像国内的公司要放量量产，各方面比较快。而且疫苗接种这一条线在中国是一个很有中国特色的渠道。疫苗其实跟一般的药品走得发售渠道是不同的。医院、药店，疫苗走得是卫生站。
我们小时候是不是都要去类似于卫生所打疫苗的?医院专门接种的，我们疫苗走得是另外一条体系。所以很多外资公司或者疫苗公司，它其实要去扩大销售的话，是要单独打造一条销售的线条，专门要去走这条线。
外资想要扩产没有国内公司那么便利，这也是为什么外资疫苗虽然进来了，也没有瞬间把市场打开的原因。四价和九价现在因为产量还是很有限，经常都是要摇号的。深圳卫健委的
